國內(nèi)宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部增長動(dòng)能有所減弱，7月和8月的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，生產(chǎn)、消費(fèi)和投資表現(xiàn)均偏弱。生產(chǎn)端，受內(nèi)外需走弱影響，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速有所下滑；投資端，基建投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資均呈走弱態(tài)勢，其中房地產(chǎn)對投資的拖累最為顯著；消費(fèi)端，“以舊換新”政策效應(yīng)逐步衰減，社會消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)超預(yù)期回落。受“反內(nèi)卷”政策影響，煤炭、鋼鐵、新能源等行業(yè)出廠價(jià)格降幅有所收窄，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）雖延續(xù)下行趨勢，但降幅較前期收窄；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）仍處于低位運(yùn)行，消費(fèi)者信心仍有待進(jìn)一步修復(fù)。

　　海外宏觀方面，9月美聯(lián)儲議息會議決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，此次降息有望為全球市場注入流動(dòng)性，改善全球資金面環(huán)境。

　　市場表現(xiàn)方面，受美聯(lián)儲降息及國內(nèi)政策呵護(hù)雙重影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，上漲動(dòng)能強(qiáng)勁，交投活躍度明顯改善，在科技成長板塊引領(lǐng)下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲格局，其中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最為亮眼，三季度漲幅達(dá)50.4%。板塊層面，與人工智能（AI）硬件相關(guān)的通信、電子板塊，與產(chǎn)品漲價(jià)相關(guān)的有色金屬、化工板塊，以及科技領(lǐng)域內(nèi)的傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械（機(jī)器人）板塊等表現(xiàn)較強(qiáng)；消費(fèi)、金融板塊表現(xiàn)相對較弱。

　　我們認(rèn)為AI應(yīng)用商業(yè)化拐點(diǎn)臨近，當(dāng)前基金持倉主要集中在AI應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的。過去一年，Tokens消耗量作為反映AI應(yīng)用需求最直接的指標(biāo)，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢：無論是C端AI原生應(yīng)用、AI功能模塊的用戶基礎(chǔ)擴(kuò)張，還是B端行業(yè)客戶的滲透速度，均在加速推進(jìn)；海內(nèi)外頭部模型廠商的日均Tokens調(diào)用量持續(xù)增長。未來，基于大模型的技術(shù)迭代將進(jìn)一步增強(qiáng)AI應(yīng)用的實(shí)用性與準(zhǔn)確性，有望推動(dòng)AI應(yīng)用場景持續(xù)拓展。