2025年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但整體增速較上半年有所放緩。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在7月至9月間持續(xù)回升，制造業(yè)景氣度逐步改善；不過從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，消費(fèi)、投資和工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域增速均較前期略有回落。外需表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，主要得益于出口訂單提前釋放、出口市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化；內(nèi)需增長勢頭則有所放緩，商品消費(fèi)市場表現(xiàn)偏弱，固定資產(chǎn)投資增速回落。此外，關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)、極端天氣現(xiàn)象及產(chǎn)能調(diào)控措施等因素，也對(duì)工業(yè)產(chǎn)出帶來一定負(fù)面影響。

　　貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)。中國人民銀行三季度例會(huì)明確提出“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)維持合理水平，強(qiáng)調(diào)貨幣政策落地見效”，同時(shí)建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。宏觀政策方面，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)落地，帶動(dòng)權(quán)益市場強(qiáng)勢上漲；7月底中央政治局會(huì)議召開，穩(wěn)增長等相關(guān)政策表述基本符合市場預(yù)期；8月利率債增值稅新規(guī)正式實(shí)施，9月公募基金費(fèi)率新規(guī)公開征求意見，上述政策均對(duì)債券市場產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

　　三季度，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著顯現(xiàn)，債券市場整體承壓，長端收益率呈震蕩上行態(tài)勢。具體來看，“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)落地提振了權(quán)益與商品市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，相應(yīng)對(duì)債券市場情緒形成壓制。信用債市場同樣受到波及：政策擾動(dòng)預(yù)期可能使部分基金面臨一定贖回壓力，且銀行理財(cái)資金對(duì)信用債的配置需求亦顯疲弱，在利率債收益率上行的傳導(dǎo)效應(yīng)下，信用利差也隨之走高。

　　報(bào)告期內(nèi)，本基金采用啞鈴型策略構(gòu)建純利率債投資組合，組合配置以3年以內(nèi)短久期利率債、浮息債，搭配10年、30年長久期利率債為主。進(jìn)入9月后，隨著政策面負(fù)面情緒持續(xù)發(fā)酵，基金逐步調(diào)降組合杠桿率與組合久期。

　　操作層面，本基金各資產(chǎn)配置比例嚴(yán)格遵循相關(guān)法規(guī)要求，報(bào)告期內(nèi)未出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。