2025年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但整體增速較上半年有所放緩。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在7月至9月間持續(xù)回升，制造業(yè)景氣度逐步改善；不過從主要經(jīng)濟指標來看，消費、投資和工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域增速均較前期略有回落。外需表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，主要得益于出口訂單提前釋放、出口市場結(jié)構(gòu)進一步多元化；內(nèi)需增長勢頭則有所放緩，商品消費市場表現(xiàn)偏弱，固定資產(chǎn)投資增速回落。此外，關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)、極端天氣現(xiàn)象及產(chǎn)能調(diào)控措施等因素，也對工業(yè)產(chǎn)出帶來一定負面影響。

　　貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)。中國人民銀行三季度例會明確提出“促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價維持合理水平，強調(diào)貨幣政策落地見效”，同時建議加強貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，抓好各項貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。宏觀政策方面，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)落地，帶動權(quán)益市場強勢上漲；7月底中央政治局會議召開，穩(wěn)增長等相關(guān)政策表述基本符合市場預(yù)期；8月利率債增值稅新規(guī)正式實施，9月公募基金費率新規(guī)公開征求意見，上述政策均對債券市場產(chǎn)生一定擾動。

　　三季度，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著顯現(xiàn)，債券市場整體承壓，長端收益率呈震蕩上行態(tài)勢。具體來看，“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)落地提振了權(quán)益與商品市場風(fēng)險偏好，相應(yīng)對債券市場情緒形成壓制。信用債市場同樣受到波及：政策擾動預(yù)期可能使部分基金面臨一定贖回壓力，且銀行理財資金對信用債的配置需求亦顯疲弱，在利率債收益率上行的傳導(dǎo)效應(yīng)下，信用利差也隨之走高。

　　報告期內(nèi)，本基金采用啞鈴型策略構(gòu)建純利率債投資組合，組合配置以3年以內(nèi)短久期利率債、浮息債，搭配10年、30年長久期利率債為主。進入9月后，隨著政策面負面情緒持續(xù)發(fā)酵，基金逐步調(diào)降組合杠桿率與組合久期。

　　操作層面，本基金各資產(chǎn)配置比例嚴格遵循相關(guān)法規(guī)要求，報告期內(nèi)未出現(xiàn)流動性風(fēng)險。