海外宏觀方面，三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定韌性，美國(guó)與其他國(guó)家陸續(xù)達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)有利，美元先走升，但美國(guó)就業(yè)超預(yù)期放緩，美聯(lián)儲(chǔ)9月再次推進(jìn)降息，美元隨之有所走貶。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需改善，外需有所承壓，歐央行三季度按兵不動(dòng)，歐元兌美元先走貶后走升。日本內(nèi)外需均有所放緩，日本首相石破茂辭職導(dǎo)致政策不確定性加劇，日央行三季度未推進(jìn)加息，日元兌美元有所走貶。

　　國(guó)內(nèi)宏觀方面，三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供需兩端收縮的局面。需求端出口保持較強(qiáng)韌性，內(nèi)需中的投資和消費(fèi)增速持續(xù)下行，供給端在反內(nèi)卷政策陸續(xù)實(shí)施后也有所收縮。向后看，四季度若沒(méi)有新增政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)內(nèi)需繼續(xù)回落，外需隨著搶出口效應(yīng)退坡也大概率下行，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力或進(jìn)一步增大。

　　國(guó)內(nèi)政策方面，三季度央行連續(xù)放量續(xù)作買斷式逆回購(gòu)，資金面穩(wěn)中偏寬，同業(yè)存單利率低位震蕩，季末月9月存單利率有所上行，存款搬家使得銀行負(fù)債端壓力仍存。四季度中長(zhǎng)期資金到期量加大，關(guān)注央行政策操作。

　　債券市場(chǎng)方面，三季度“反內(nèi)卷”政策推升通脹預(yù)期，權(quán)益走強(qiáng)壓制債市，疊加基金費(fèi)率新規(guī)與債基贖回，債市收益率整體上行；但在央行呵護(hù)資金面背景下，短端收益率較為平穩(wěn)，債市呈現(xiàn)“熊陡”格局。信用債表現(xiàn)也較為疲軟，信用利差略有走闊。

　　本基金作為以信用債和利率債投資為主的純債型產(chǎn)品，始終堅(jiān)持以信用債配置策略為基礎(chǔ)構(gòu)建債券投資組合，尤其著重以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城投債搭配高等級(jí)銀行二級(jí)資本債為主要配置標(biāo)的，同時(shí)輔以長(zhǎng)久期利率債波段交易策略，為組合增厚收益。

　　報(bào)告期內(nèi)，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、資金利率走勢(shì)、政策面變化、品種利差、期限利差相對(duì)估值的判斷，本基金降低了長(zhǎng)久期城投債的配置比例，增加了商業(yè)銀行二級(jí)資本債、利率債的配置比例，組合的杠桿水平小幅下降。