海外宏觀方面，2025年初以來美國經(jīng)濟有邊際走弱跡象，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)的降息預期，也從此前的1次變?yōu)?次。不過，整體來看當前美國經(jīng)濟仍處于溫和放緩的趨勢中，尚有韌性。目前對海外市場影響更大的仍然是特朗普的政策主張，關稅戰(zhàn)的博弈仍在持續(xù)，市場風險偏好預計也將隨之波動。

　　國內(nèi)宏觀方面，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)開局良好，從六大口徑來看，工業(yè)、消費、服務業(yè)、投資、地產(chǎn)銷售同比增速均高于去年5.0%的實際GDP所對應的年度增速，只有出口低于去年年度增速。不過物價、金融信貸數(shù)據(jù)來看，終端需求一般，目前經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍然偏弱。二季度需要密切關注宏觀穩(wěn)增長政策支持下的基建、地產(chǎn)、消費的邊際變化。

　　貨幣政策方面，年初央行暫停公開市場國債買賣，政策目標階段性轉向防控長端利率風險，資金利率中樞快速抬升，同業(yè)存單發(fā)行利率上行后居高不下，銀行缺負債延續(xù)。進入3月，央行更改MLF招標方式為“固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標”，極大地呵護了市場信心，預計二季度在美聯(lián)儲貨幣政策松動后，疊加銀行補充資本金到位，銀行息差壓力降低，央行將擇機降準降息。財政政策方面，3月兩會順利召開，GDP目標設置為5%，財政適時加碼、表觀赤字率和赤字規(guī)模均有提升，提振消費成為擴內(nèi)需的主線，整體符合市場預期。

　　債券市場方面，一季度央行流動性投放相對審慎，資金面收斂帶來債券短端利率調(diào)整上行，隨著社融信貸迎來“開門紅”、銀行負債端壓力顯現(xiàn)及權益市場明顯回暖，3月短端利率調(diào)整進一步傳導至長端，利率曲線呈現(xiàn)熊平走勢。一直到3月下旬，央行更改了MLF招標方式，銀行體系負債端壓力趨弱，債券市場略有回暖。截止2025年3月31日，1年期和10年期國債收益率分別上行至1.52%和1.81%。

　　本基金作為以信用債和利率債投資為主的純債型產(chǎn)品，始終堅持以信用債配置策略為基礎構建債券投資組合，尤其著重以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)城投債搭配高等級銀行二級資本債為主要配置標的，同時輔以長久期利率債波段交易策略，為組合增厚收益。

　　報告期內(nèi)，基于對經(jīng)濟基本面、資金利率走勢、政策面變化、品種利差、期限利差相對估值的判斷，本基金提高了杠桿水平，增加了商業(yè)銀行金融債和長久期城投債的配置比例。