2025年三季度，國內經濟保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但整體增速較上半年有所放緩。制造業(yè)采購經理指數（PMI）在7月至9月間持續(xù)回升，制造業(yè)景氣度逐步改善；不過從主要經濟指標來看，消費、投資和工業(yè)生產等領域增速均較前期略有回落。外需表現優(yōu)于預期，主要得益于出口訂單提前釋放、出口市場結構進一步多元化；內需增長勢頭則有所放緩，商品消費市場表現偏弱，固定資產投資增速回落。此外，關稅政策預期反復、極端天氣現象及產能調控措施等因素，也對工業(yè)產出帶來一定負面影響。

　　貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調。中國人民銀行三季度例會明確提出“促進經濟穩(wěn)定增長和物價維持合理水平，強調貨幣政策落地見效”，同時建議加強貨幣政策調控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，抓好各項貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應。宏觀政策方面，各行業(yè)“反內卷”政策陸續(xù)落地，帶動權益市場強勢上漲；7月底中央政治局會議召開，穩(wěn)增長等相關政策表述基本符合市場預期；8月利率債增值稅新規(guī)正式實施，9月公募基金費率新規(guī)公開征求意見，上述政策均對債券市場產生一定擾動。

　　三季度，“股債蹺蹺板”效應顯著顯現，債券市場整體承壓，長端收益率呈震蕩上行態(tài)勢。具體來看，“反內卷”政策陸續(xù)落地提振了權益與商品市場風險偏好，相應對債券市場情緒形成壓制。信用債市場同樣受到波及：政策擾動預期可能使部分基金面臨一定贖回壓力，且銀行理財資金對信用債的配置需求亦顯疲弱，在利率債收益率上行的傳導效應下，信用利差也隨之走高。

　　2025年三季度，本基金組合降低了包括轉債、股票在內的權益資產比例，同時調整權益資產持倉結構：大幅減持轉股溢價率較高的轉債，轉而配置股票；對于組合純債部分，一方面提升整體持倉占比，另一方面在結構上進行調整，削減長久期利率債持倉占比，同時大幅減持剩余期限3年以上的長久期信用債，轉而配置浮息利率債與短久期利率債。

　　操作層面，本基金各資產配置比例嚴格遵循相關法規(guī)要求，報告期內未出現流動性風險。