海外宏觀方面，年初以來美國經濟有邊際走弱的跡象，市場對美聯(lián)儲年內的降息預期也從此前的1次變?yōu)?次，不過整體來看當前美國經濟仍處于溫和放緩的趨勢中，尚有韌性。目前對海外市場影響更大的仍然是特朗普的政策主張，關稅戰(zhàn)的拉扯還在延續(xù)，市場風險偏好預計也將隨之波動。

　　國內宏觀方面，一季度經濟數據開局良好，從六大口徑來看，工業(yè)、消費、服務業(yè)、投資、地產銷售同比增速均高于去年5.0%的實際GDP所對應的年度增速，只有出口低于去年年度增速。不過物價、金融信貸數據來看，終端需求一般，目前經濟內生增長動力仍然偏弱。二季度需要密切關注宏觀穩(wěn)增長政策支持下的基建、地產、消費的邊際變化。

　　貨幣政策方面，年初央行暫停公開市場國債買賣，政策目標階段性轉向防控長端利率風險，資金利率中樞快速抬升，同業(yè)存單發(fā)行利率上行后居高不下，銀行缺負債延續(xù)。進入3月，央行更改MLF招標方式為“固定數量、利率招標、多重價位中標”，極大地呵護了市場信心，預計二季度在美聯(lián)儲貨幣政策松動后，疊加銀行補充資本金到位，銀行息差壓力降低，央行可能將擇機降準降息。財政政策方面，3月兩會順利召開，GDP目標設置為5%，財政適時加碼、表觀赤字率和赤字規(guī)模均有提升，提振消費成為擴內需的主線，整體符合市場預期。

　　債券市場方面，一季度央行流動性投放相對審慎，資金面收斂帶來債券短端利率調整上行，隨著社融信貸迎來“開門紅”、銀行負債端壓力顯現及權益市場明顯回暖，3月短端利率調整進一步傳導至長端，利率曲線呈現熊平走勢。一直到3月下旬，央行更改了MLF招標方式，銀行體系負債端壓力趨弱，債券市場略有回暖。截止2025年3月31日，1、10年國債分別上行至1.52%、1.81%。

　　權益市場方面，1-2月A股市場呈現出明顯的“科技?！碧卣鳎诵螜C器人產業(yè)鏈、AI 應用、國產硬件等均有不錯表現，進入3月兩會增長目標符合預期，主線逐步切換至前期漲幅靠后的消費和順周期板塊，推動上證指數創(chuàng)出年內新高，隨著業(yè)績期和4月特朗普對等關稅政策落地的臨近，月末市場資金做多情緒有所放緩，轉為觀望態(tài)勢。截止2025年3月31日上證指數年內下跌0.48%，深證成指年內上漲0.86%。

　　可轉債市場方面，一季度可轉債呈現普漲行情，科技板塊、小盤風格快速上漲，帶動市場波動率提升，可轉債估值持續(xù)抬升，此外部分可轉債發(fā)行人選擇下修轉股價，這也帶動了轉債收益的抬升。截止2025年3月31日中證轉債指數年內上漲3.13%。

　　報告期內，本基金規(guī)模變動不大，但基金經理基于對經濟基本面走勢的判斷，以及細分資產的相對估值水平，積極應對并調整資產配置。操作方面，一季度組合保持了長久期利率債和信用債的配置比例，增加了組合的杠桿水平，進一步提升了組合的靜態(tài)收益。股票方面，組合維持權益風險敞口，繼續(xù)堅持自下而上精選個股，維持偏大盤成長、紅利屬性的風格持倉?？赊D債方面，組合維持低價和雙低轉債策略，報告期內可轉債倉位略有下降。本基金將堅持穩(wěn)健投資的原則，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報基金持有人。